Рынок ценных бумаг не оправдал надежд фондовиков. Вместо прогнозируемого аналитиками подъема деловой активности, сентябрь принес трейдерам резкое падение всех индикаторов рынка капитала

Осенняя консервация

Наступление осени не оправдало ожиданий участников фондового рынка - резкого повышения деловой активности, которое, по прогнозам аналитиков, должно было произойти в сентябре, так и не случилось. Более того, по итогам III квартала 2006 г. рынок акций потерял значительную часть своих прежних объемов.

За прошедший квартал объем торгов акциями составил 991,677 млн грн., в то время как за апрель - июнь 2006 г. - 2,276 млрд грн.

В то же время основной индикатор фондового рынка - индекс ПФТС - за сентябрь упал на 20,27 пункта - до 397,98 пункта (подробнее см. "Индекс ПФТС..."). "Несмотря на то что рост индекса практически сохранился на уровне III квартала прошлого года, ликвидности и оптимизма в прошлом году было значительно больше. Сейчас рынок заметно поостыл", - пожаловалась Руслана Дейкун, аналитик компании "Тройка Диалог Украина".

Одной из причин падения деловой активности на фондовом рынке является тот факт, что иностранные инвесторы, традиционно имевшие наибольшую долю в торгах на украинском рынке ценных бумаг, не спешат возвращаться в Украину. "Инвесторы не верят в перспективы рынка, все намного хуже по сравнению с тем, что мы ожидали", - добавил Михаил Ройко, президент инвестфонда "Симфония N1". Напомним, что еще в апреле текущего года начался отток капитала из стран с развивающейся экономикой (см. "Бизнес" N24 от 12.06.06 г., стр.42, 43). По данным Emerging Portfolio Fund Research, подобную политику западные инвестфонды проводили и в сентябре. С начала месяца отток капитала составил $998 млн. "В течение недели, до 27 сентября, инвесторы изъяли $75 млн из фондов, которые инвестируют в страны СНГ и Россию. Этот показатель оказался наибольшим с июня 2006 г., и, очевидно, этим и объясняется падение рынков России и Украины", - отмечают аналитики компании "Альфа-Капитал" (Украина).

Основанием для подобного поведения западных инвесторов послужило уменьшение цен на сырье, а также политическая нестабильность в Венгрии. "К текущему снижению показателей на украинском рынке мы относимся как к результату нестабильности на рынках Восточной Европы, - говорится в аналитическом отчете "Укрсоцбанка". - Выводя активы из фондового рынка, скажем, России или Венгрии, международные фонды склонны закрывать позиции и на соседних рынках". Таким образом, уменьшение цен на нефть в России (что привело на прошлой неделе к падению индекса российской торговой системы (РТС) до 1454 пунктов - минимального значения с конца июня 2006 г.) негативно отразилось и на фондовом рынке Украины.

Также среди факторов, повлиявших на сокращение объемов торгов, эксперты называют запрет односторонних сделок на ПФТС, которые составляли до 70% всего объема торгов ценными бумагами. Не последнюю роль в "заморозке" рынка сыграла также политическая и экономическая неопределенность внутри страны. "Программа приватизации до сих пор не утверждена. Отсутствуют конкурентные и прозрачные правила игры на инвестиционном рынке. И, соответственно, у инвесторов нет оптимизма и желания вкладывать деньги", - считает Олег Морква, генеральный директор компании "Инэко-Инвест". Инвесторов можно понять.

Чего только стоит пример, когда противоречивые заявления правительства и ФГИ о приватизации "Лугансктепловоза" привели к тому, что цена акций предприятия за последний месяц упала на 9,06% - до 2,41 грн. за акцию. "Если запланированный конкурс по продаже 76%-ного государственного пакета акций ОАО "ХК "Лугансктепловоз" будет отменен, то наивно будет рассчитывать на привлечение в страну крупных международных инвестиций в ближайшие несколько лет", - добавил Олег Морква. Уже сегодня становится очевидно, что надежды рынка капитала, возлагаемые на правительство Виктора Януковича, не оправдались. "Были ожидания, что для бизнес-среды правительство Януковича лучше. Но пока это ожидание не оправдалось - сейчас инвесторы не видят движений в сторону открытости и прозрачности крупного бизнеса", - отметила Руслана Дейкун.

Капитальная зависимость

Больше всех пострадала металлургическая отрасль. Акции "Запорожкокса" за III квартал текущего года подешевели почти на 50% - с 5,9 грн. до 3 грн. за одну акцию. Опрошенные БИЗНЕСом эксперты отмечают, что нежелание инвесторов вкладывать деньги в металлургическую отрасль вызвано повышенным риском размывания доли миноритарных акционеров. Напомним, что в результате допэмиссии акций владельцам "Запорожстали" удалось размыть пакеты миноритарных акционеров, вследствие чего рыночная стоимость одной акции предприятия упала с 6,05 грн. до 2,5 грн., а инвестбанки понесли значительные убытки (подробнее см. "Бизнес" N28 от 10.07.06 г., стр.35). "После этих событий сложно убедить инвесторов вкладывать деньги в акции компаний металлургического сектора", - уверен Владимир Динул, начальник аналитического отдела компании "Альфа-Капитал". Также значительное падение пережили и акции "Укртелекома". Только за III квартал 2006 г. они упали в цене на 8% - до 0,91 грн. за акцию. Аналитики отмечают, что основной причиной такого резкого падения цен стали плохие финансовые показатели эмитента.

Некоторым утешением для торговцев стали акции банков и энергетических компаний. Например, акции "Укрсоцбанка" за III квартал выросли в цене на 34% - до 1,675 грн. за акцию. В то же время акции "Центрэнерго" за последний месяц подорожали на 14,65% - до 4,95 грн за одну акцию, "Донбасэнерго" - на 9,09% - до 17,5 грн., а "Днепроэнерго" - на 5,18% - до 419 грн. за акцию.

В сложившейся ситуации фондовики видят выход в покупке акций компаний, которые стремятся выйти на IPO, так как подобные эмитенты первыми начинают стремиться к прозрачности ведения бизнеса. "На сегодняшний день уже появились компании, которые начинают показывать более высокие стандарты корпоративного управления и общаться с инвесторами", - рассказала Руслана Дейкун. Некоторые игроки делают ставку на корпоративные облигации. Такое поведение украинских инвесткомпаний значительно повысило ликвидность рынка облигаций в прошедшем квартале. На III квартал 2006 г. пришлись 47% от общего объема торгов корпоративными облигациями с начала года.

Карнавала не будет

Прогнозы участников фондового рынка достаточно пессимистичны. По их словам, в ближайшей перспективе следует ожидать дальнейшего ухудшения показателей рынка ценных бумаг. "Октябрь - традиционно неплохой месяц, но фундаментальных причин для прихода инвесторов в Украину я не вижу, - считает Владимир Динул. - Стране нужны основательные реформы. Пока же правительство даже не объявило, какими оно видит эти реформы, да и первые попытки сотрудничества Президента, правительства и парламента особого оптимизма не внушают." Также эксперты отмечают, что украинский рынок постепенно становится зависимым от процессов в мировой экономике, а значит, снижение темпов экономического роста в США отразится и на Украине. "В связи со снижением темпов экономического роста в США снизятся также темпы роста доходов во втором полугодии 2006 г. и в течение всего 2007 г., - говорится в отчете, подготовленном аналитиками Erste Bank. - Несмотря на то что темпы роста корпоративного дохода будут все еще в рамках двузначных чисел, прогнозы более пессимистичны, чем в предыдущих кварталах. На протяжении года данная тенденция, вероятно, повлияет и на цену акций." Таким образом, учитывая мировые тенденции и события на внутреннем рынке, можно сделать очевидный вывод, что цены на акции в Украине не будут расти еще долгое время. "Инвесторы теперь считают рынок более рискованным для вложений. И, по нашим оценкам, это будет продолжаться еще два года", - уверен Сергей Лесик, директор отдела исследований "Миллениум Капитал". Это означает, что инвесторы, массово вложившие свои деньги в инвестфонды в этом году, скорее всего, не получат ожидаемой сверхприбыли

Лидеры падения цены акций среди "голубых фишек".

Эмитент* Цена на 28.09.06 г., грн.* Изменение цены за сентябрь 2006 г., %

"Лугансктепловоз"* 2,41* -9,06

Нижнеднепровский трубопрокатный завод* 63* -6,80

"Укрнафта"* 317,173* -6,71

Концерн "Стирол"* 79,285* -5,73

Сумское машиностроительное НПО им.Фрунзе* 17,5* -4,89

Полтавский ГЗК* 47,55* -3,94

"Укртелеком"* 0,917* -1,93

"Киевэнерго"* 7,3* -0,14.