Александр Осин, главный экономист УК "Финам менеджмент".

Котировки доходности UST 10 не отреагировали ростом на вчерашнее, довольно активное, повышение американских фондовых рынков. Доходность десятилетних казначейских облигаций Америки составила по итогам вчерашних торгов составила 3,63% годовых против 3,64% годовых на закрытии среды.

Между тем, растущая господдержка американского фондового рынка на фоне вероятного дальнейшего увеличения объема размещений на рынка казначейских облигаций по-видимому должна начать уже заметно беспокоить "быков" сегмента "трежериз".

В подобных условиях, на фоне сохраняющихся на высоком уровне инфляционных рисков, рост волатильности фондового сегмента, аналогичный тому, который мы наблюдаем сейчас - с учетом показателей долгосрочной корреляции - вполне способен в среднесрочном периоде весьма негативно отразиться на ценах UST.

На этом фоне и с учетом относительной стабильности в экономике США среднесрочный потенциал дальнейшего снижения ставок UST выглядит по-прежнему ограниченным. В целом, фундаментальные предпосылки по-прежнему продолжают указывать на возможность восстановления ставок доходности десятилетних трежериз в ближайшие кварталы на отметках вблизи 4%-4,25% годовых.

Однако, очевидно, что в ближайшие недели котировки доходности "трежериз" будут по-прежнему следовать за индикаторами рынка акций США. Отсутствие позитивной информации с американского фондового сегмента, в случае сохранения подобного сценария, будет вновь предопределять стагнацию ставок UST. Соответственно, оживление сегмента относительно высоко рискованных активов, например - на фоне увеличения объема операций по хеджированию инфляционных рисков путем покупки фьючерсов на энергоресурсы, вероятно, вызовет достаточно заметный ставок UST.

Стоимость еврооблигаций "Россия 30" сегодня к 16:20 мск составляла 109,312% от номинала против 109,000% от номинала на дневных торгах четверга. Несмотря на весьма существенный рост объема покупок на сегменте относительно высокого рискованных финансовых активов, в том числе - российского рынка, спрэд доходности еврооблигаций РФ к аналогичным показателям базовых активов к указанному выше моменту времени вырос до отметки 237,961 б.п. против 235,526 б.п. вчера днем. Данная ситуация представляется довольно странной и вероятно, что текущий рыночный "позитив" будет "отыгран" показателями указанного соотношения уже в понедельник - вторник.

В перспективе ближайших недель ключевая зависимость динамики спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" от тенденции котировок российского и мирового фондового рынка, вероятно, сохранится.

В целом, в среднесрочном периоде котировки еврооблигаций РФ, вероятно, будут по-прежнему следовать тенденции стоимости долгосрочных UST. С учетом данного обстоятельства, в указанный период цены облигаций "Россия 30", после относительной стабилизации на отметках вблизи 109% - 111% от номинала, возможно, продолжат свое движение в направлении отметок 106,000% - 108,000% от номинала.